Diego Recondo: "El auge del capital riesgo como clase de activo"

A medida que la tecnología en fase inicial, startups y el espíritu emprendedor se generalizan, más inversores están dispuestos a invertir en capital riesgo.

El capital riesgo, uno de los activos con mayor potencial de rentabilidad, atrae cada vez más a los inversores. El capital riesgo como clase de activo tiene sus propias características y puede ser una buena adición para complementar la cartera de cualquier inversor.

Tecnología y capital riesgo

El mundo evoluciona y, en gran medida, lo hace impulsado por el progreso tecnológico. Los líderes mundiales de la tecnología -entre los que se incluyen empresas de la talla de Amazon, Google, Apple, Microsoft... y muchas más- fueron en su día pequeños proyectos que arrancaron en los garajes de sus fundadores o en aulas universitarias, y que fueron creciendo progresivamente gracias al apoyo del capital privado.

En pocas palabras, el capital riesgo es el capital privado utilizado para apoyar a las empresas de base tecnológica en sus primeras etapas (es decir, startups y scale-ups). Desde sus orígenes en los años setenta en el Silicon Valley californiano hasta nuestros días, el capital riesgo se ha convertido en una clase de activo con identidad propia dentro del universo del capital privado. Además, desde hace muchos años, el capital riesgo ha trascendido las fronteras estadounidenses para convertirse en un motor de la innovación tecnológica a escala mundial.

El capital riesgo como clase de activo

El capital riesgo forma parte de una gran clase de activos comúnmente denominada capital privado, que engloba otras subclases como el capital inversión, las infraestructuras, etc. El capital riesgo comparte algunas características con estas subclases "hermanas", pero tiene otras que le son propias. Así pues, quien se plantee invertir en capital riesgo debe tener necesariamente en cuenta y comprender las siguientes características:

• A largo plazo: Las inversiones de capital riesgo tienen largos horizontes de madurez, de al menos ocho a diez años, ya que su objetivo son empresas en fase inicial que necesitan tiempo para crecer, madurar y, finalmente, ser abandonadas o vendidas (normalmente a través de fusiones y adquisiciones o salidas a bolsa). Estos largos plazos también significan que el capital riesgo está menos expuesto a las fluctuaciones del mercado a corto plazo.
• Falta de liquidez: El capital riesgo es un activo ilíquido, en el sentido de que una vez realizada la inversión, existen -por regla general- limitaciones para que el inversor cobre antes de que las empresas subyacentes salgan del mercado.
• Alto rendimiento potencial: El capital riesgo es un activo de alto riesgo. Invierte en empresas jóvenes con altos niveles de incertidumbre, lo que significa que muchas no prosperarán. Pero, al mismo tiempo, puede generar rendimientos extraordinarios cuando a las startups invertidas les va muy bien. Por lo tanto, es fundamental invertir en capital riesgo de forma sistemática y diversificada.

• Acceder a la mejor startups no es tarea fácil, y existe una importante competencia. En otras palabras, las mejores oportunidades no suelen estar al alcance de la generalidad de los inversores. Por ello, independientemente del medio de inversión (es decir, directamente en startups, fondos de capital riesgo, fondos de fondos de capital riesgo), es fundamental que quien desee invertir en capital riesgo lo haga a través de quienes disfrutan de ese acceso y conocen a fondo el mercado.

•  Distribución singular de los rendimientos: Los rendimientos de los fondos de capital riesgo no siguen una distribución normal, sino una curva "power-law", lo que significa que los rendimientos tienden a concentrarse en un pequeño porcentaje de empresas. Un pequeño número de inversiones en startup serán rentables para el fondo y generarán rendimientos muy elevados, mientras que la mayoría de las demás empresas de la cartera morirán o apenas recuperarán la inversión.

• Descorrelación: El capital riesgo es un activo con una baja correlación con otras clases de activos, lo que lo hace atractivo para construir carteras de inversión diversificadas.

Correlación entre los mercados público y privado

Vuelve Quarterlay

La oportunidad en Europa

Históricamente, ha sido típico identificar la tecnología, startups, y las sociedades de capital riesgo en EE.UU., en particular con Silicon Valley. Pero ya no es así. Dejando de lado Asia (donde la actividad es significativa, en particular en China), en las dos últimas décadas, el ecosistema tecnológico europeo se ha desarrollado de forma muy significativa y se espera que siga haciéndolo.

La madurez del ecosistema tecnológico europeo, fuertemente respaldado por los gobiernos y las instituciones europeas, es evidente a todos los niveles. Esto se ha materializado de diferentes maneras, como el aumento del número y la calidad de los proyectos emprendedores, el establecimiento de gestores de capital riesgo más cualificados, capital institucional y no institucional más dispuesto a invertir en capital riesgo, casos de éxito demostrados (más de 300 empresas europeas "unicornio" valoradas ahora en más de 1.000 millones de euros y cientos de "soonicorns"), un campo de juego más dinámico para las salidas (fusiones y adquisiciones, OPI) y un entorno normativo cada vez más favorable. En Europa vamos por el buen camino.

Contrariamente a lo que podría pensarse, el capital riesgo europeo ha demostrado su capacidad para generar mayores rendimientos que el estadounidense de forma sostenida en el tiempo. Debido al desarrollo más antiguo del ecosistema estadounidense, las valoraciones de startup en Europa siguen siendo una fracción de sus homólogas estadounidenses en todas las fases. Poder invertir más barato y aprovechar un arbitraje de múltiples salidas parece, a primera vista, una obviedad. Y el hecho de que Europa haya demostrado que puede producir líderes mundiales refuerza esa idea.

Conclusión

No cabe duda de que estamos asistiendo a un boom tecnológico financiado por capital riesgo. El peso de la tecnología en el mundo sigue aumentando, y la evolución que venimos observando en el ecosistema tecnológico mundial y europeo así lo atestigua.

Incluso en este entorno favorable, el capital riesgo sigue siendo una clase de activos relativamente desconocida para muchos inversores, tanto grandes como pequeños. Es un hecho que el interés por la inversión en capital riesgo está creciendo en Europa en paralelo al desarrollo del ecosistema y a los múltiples casos de éxito que están dando lugar a campeones internacionales que, a su vez, están demostrando la capacidad del capital riesgo para generar rendimientos extraordinarios y ayudar a diversificar cualquier cartera de inversión.

Como activo complejo que es, cualquier inversor interesado en invertir en capital riesgo debe hacerlo de forma sistemática, comprendiendo plenamente sus características y asegurándose un peso en su cartera que se ajuste a su perfil de riesgo.